公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金(jīn)由博道(dào)基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式的(de)交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结(jié)算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，E左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全TF的募(mù)集(jí)和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主要(yào)优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低(dī)结(jié)算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人(rén)士(shì)表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程(chéng)和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变(biàn)化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化(huà)。

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