金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发(fā)布3月份物价数据(jù)后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学家邢(xíng)自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们的(de)优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要(yào)经济环(huán)境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还(hái)处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐形(xíng)的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜(qián)在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供(gōng)需(xū)恢(h远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊uī)复(fù)不匹配现状(zhuàng)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊p>

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价(jià)水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因为(wèi)经(jīng)济基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去(qù)年(nián)3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来(lái)支(zhī)持(chí)稳增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数(shù)据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济(jì)学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下半年基(jī)数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地(dì)价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最(zuì)重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化(huà)而言(yán)，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映(yìng)局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济(jì)增长的(de)情况(kuàng)下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低(dī)，这(zhè)不(bù)是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无(wú)补(bǔ)，反而推(tuī)高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居(jū)民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气(qì)低迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期(qī)上行的成(chéng)长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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