5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多(duō)家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持续(xù)回调后，半导(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半数半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设(shè)备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距(jù)，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及预(yù)期；二是(shì)下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其(qí)中许多(duō)个(gè)股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也(yě)能(néng)看出(chū)投资者对(duì)板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来(lái)了(le)新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计(jì)未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的(de)压(yā)力(lì)，但(dàn)一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智联层面的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍(réng)处(chù)于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云(yún)管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产(chǎn)生了影(yǐng)响(xiǎng)，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会(huì)，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的(de)国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的(de)匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通(tōng)过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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