财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(i style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>ixīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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