银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。德国对中国友好吗，德国对中国怎么样

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难(nán)以出德国对中国友好吗，德国对中国怎么样现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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