上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流(liú)传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīngpp7塑料杯能不能装开水)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时pp7塑料杯能不能装开水(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意(pp7塑料杯能不能装开水yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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