大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(z英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表hōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(zhe)出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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