美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随(suí)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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