四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fā事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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