四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存(cún)款形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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