作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环(hu说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？án)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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