2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言(y美人刑是什么，古代刑法美人计是美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思什么意思án)，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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