4月中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行(xíng)，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行及(jí)消(xiāo)费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零(líng)售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年(nián)五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库(kù)存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能(néng)否(fǒu)回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(h1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业(yè)链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升(shēng)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预(yù)计政策(cè)性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱