自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓(cāng)位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三(sān)、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处在(zài)较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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