5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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