财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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