四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大(拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏(sū)。拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗strong>“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。