财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会议通知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度(dù)之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大(dà)的修(xiū)复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波(bō)动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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