上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)资者(zhě)对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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