金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50strong>上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务(wù)消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量(lià济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50ng)也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50容易(yì)产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。