金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为我偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(j偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法iàng)客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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