金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思)没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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