近日，2022年营业收入(rù亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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