国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪(k原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ān)一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让银(yín)行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风(fēn原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕g)险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布(bù)的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个(gè)方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jī原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余(yú)波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度(dù)的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市(shì)场容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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