金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局(jú)4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家(jiā)邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期(qī)中国(guó)通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期(qī)的需求低(dī)迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复(fù)到原来(lái)的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计(jì)局(jú)公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名月(yuè)扩(kuò)大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜(lán)回(huí)应称(chēng)，我国不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水平(píng)持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为(wèi)经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不(bù)说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济(jì)已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债(zhài)表的边际变化而言，居(jū)民(mín)消费能力和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经(jīng)济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副所(suǒ)长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增(zēng)长(zhǎng)大幅度(dù)超过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推高不良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质(zhì)是货(huò)币与有效需求或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空(kōng)间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因(yīn)素，物价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低(dī)迷(mí)的环(huán)境下(xià)，产业(yè)周期(qī)上行的(de)成长行业优势凸显。

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