金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

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