财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么为(wèi)了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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