金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.7三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容5％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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