申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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