5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持(chí)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 三大球和三小球分别是什么 三大球的起源