金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义