大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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