财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品(pc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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