金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停，另外四(sì)大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银(yín)行涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银(yín)行(xíng)年(nián)内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交(jiāo)通银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研(yán)报(bào)中梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改(gǎi)变(biàn)利于估(gū)值修复。

嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷　　2022年底(dǐ)开始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的(de)低利(lì)率(lǜ)放(fàng)贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新发(fā)放贷款利率在上行。此(cǐ)外(wài)，今年也没有下(xià)达普(pǔ)惠小微的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策改变的原因之一(yī)是银行需(xū)要资本(běn)扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利(lì)积累，不能过度让(ràng)利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲中特估和国企(qǐ)改革(gé)，银行(xíng)作为资产规模最大的(de)国企行(xíng)业，按政策导(dǎo)向(xiàng)要提高资(zī)产收益(yì)率。而取消金融让利有利(lì)于银行估(gū)值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银(yín)行股(gǔ)的(de)PB估值低于正常估值(zhí)。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情(qíng)况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于让(ràng)利之下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行(xíng)股是(shì)一种长时(shí)间的利好，有利于(yú)银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率和债(zhài)务风(fēng)险周期(qī)相(xiāng)关，现(xiàn)在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下降(jiàng)，到(dào)今(jīn)年一季嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(jì)度已经连续(xù)10个(gè)季度下降了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨(zhǎng)会存在滞(zhì)后(hòu)性(xìng)。目(mù)前市场还(hái)没充分意识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚启动，如果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期能(néng)够持续(xù)验证，我们认为这会让银行(xíng)业(yè)的(de)PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于地产(chǎn)和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比很低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债务(wù)风险的分(fēn)部门处理，地产上下(xià)游的很多行业的(de)债务风险已经解(jiě)决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还是下降的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自去(qù)年一季度(dù)开始逐季下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年(nián)Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比(bǐ)去年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别(bié)是中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的(de)原(yuán)因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行贷款(kuǎn)利率重(zhòng)定价，利率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股(gǔ)会出现修复(fù)。此外，过(guò)去三年(nián)疫(yì)情使得(dé)银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不(bù)会再(zài)有太(tài)多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存(cún)款利率下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经(jīng)取消(xiāo)，这对(duì)银(yín)行息差有比较正向的催化(huà)，是一个(gè)短期利(lì)好。此(cǐ)外(wài)4月底的政治局(jú)会议并(bìng)未(wèi)如市场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列(liè)了一下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债券(quàn)市场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳定的(de)高股息行业会成嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷为替(tì)代品(pǐn)，银(yín)行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资(zī)或股权投资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未(wèi)来银(yín)行股上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定(dìng)态度(dù)。该(gāi)机构认为，接下来的(de)5-7月份(fèn)的(de)业(yè)绩(jì)真空(kōng)期，银行(xíng)股(gǔ)的表现将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规划以及市(shì)场交易情绪(xù)，在没有经济(jì)衰退(tuì)和政(zhèng)策(cè)打压的情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机(jī)构(gòu)建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银(yín)行。之前中特估的概(gài)念使得大行的(de)估(gū)值得到抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银行(xíng)估值(zhí)也要相应(yīng)抬升，本质原因是各(gè)类银行的估值(zhí)没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下(xià)降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们(men)测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着(zhe)疫情影响的(de)消退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上(shàng)市银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目(mù)前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产质(zhì)量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投在银行业(yè)2023年(nián)中(zhōng)期投资策(cè)略报(bào)告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银行重(zhòng)回(huí)基(jī)本面主逻辑(jí)。银行基(jī)本面的量、价、质三(sān)方(fāng)面(miàn)的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势将(jiāng)是重要(yào)的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半(bàn)年企业贷款需求高景气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售、小微(wēi)贷款的需(xū)求复苏。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面，优(yōu)质房地产(chǎn)融资风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还款能(néng)力提升(shēng)下(xià)长期向好(hǎo)，银行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板(bǎn)块配置上，建议大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期表(biǎo)示(shì)，看好全年(nián)盈利能(néng)力修(xiū)复，银(yín)行板块(kuài)配置价值提升。该机构认(rèn)为1季(jì)报行业盈(yíng)利增速低(dī)点确认，主要受(shòu)资产重定价以(yǐ)及(jí)居民端复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背(bèi)景下，居民(mín)消费倾向和风险(xiǎn)偏好的(de)修(xiū)复仍然(rán)值(zhí)得期待，成为(wèi)推动板块盈(yíng)利(lì)回升的(de)催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时(shí)点银行板块的配置价值(zhí)提升。

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