核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际，获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(j获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗iào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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