金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业整张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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