四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降几十块钱的阿富汗玉是真的吗(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为几十块钱的阿富汗玉是真的吗，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公几十块钱的阿富汗玉是真的吗(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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