自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的(de)震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示(s抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年hì)，一(yī)季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远大前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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