大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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