国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的(de)问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执(zhí)行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标(biāo)之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的尾部效(xiào)应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗22寸是多少厘米亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政策(cè)选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对(duì)美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断(duàn)激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及(jí)美(měi)22寸是多少厘米联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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