上(shàng)市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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