自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端(duān)制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了昆明市属于几线城市，云南最好三个城市他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进(jìn)行了(le)积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了(le)更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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