来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政(zhè讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ng)府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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