核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(dī)，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度一声不吭一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句的意思是什么，一声不吭的意思和造句集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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