上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ight: 24px;'>恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因不通(tōng)了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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