大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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