大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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