4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较(jiào)大(dà)的工业生产可(kě)能(néng)上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别>：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升(shēng)背(bèi)景下(xià)房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷(dài)推动下(xià)，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融(róng)工具仍是近期准财(cái)政的(de)主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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