大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(ji回族女人为什么离婚少à)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平回族女人为什么离婚少(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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