财(cái)联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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